智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，固然2024年前三季度军工行业功绩发达承压，瞻望2024年年报，行业“功绩底”正在酿成，跟着行业订单渐渐下达，板块景气度有望收复。其中，卑鄙需求的减少是导致营收和利润下滑的平直原因，2024年前三季度销售毛利率链接下滑，ROE受到盘活率与净利率株连。三季报可能是全年“功绩底部”的信号，但跟着“十四五”运筹帷幄中期调养的渐渐无邪，以及国防预算的合理增长，军工行业的阶段性需求颓靡征象有望得回改善。

东吴证券主要不雅点如下：

2024年前三季度军工行业功绩发达承压

受多重身分影响，由于东说念主事调养、订单推迟、产业链降价等影响，军工板块营收和归母净利润均出现同比下落。此外，军工行业毛利率和净利率同比均有所下落，反馈出盈利智力下滑。存货领域的增多和应收单子及账款领域的擢升，也反馈出行业的库存积压问题和回款压力。军工行业的子行业发达也呈现出领悟的分化。其中，帆海装备受船舶大周期拉动达成正增长，而大地兵装和军工电子则承压较大，归母净利润同比均下滑超过50%。航空航天装备则相对隆重。尽管如斯，瞻望2024年年报，行业“功绩底”正在酿成，跟着行业订单渐渐下达，板块景气度有望收复。

卑鄙需求的减少是导致营收和利润下滑的平直原因

从营收和利润的发达来看，军工行业在2024年前三季度遭逢了较大的挑战。2024年1-3季度，军工行业的贸易总收入降至3768.76亿元，同比增长率初度转负，为-4.85%，归母净利润也下滑至213.83亿元，同比增长率降至-2.73%。这一变化是多重身分共同作用的效果，包括东说念主事调养、订单推迟以及产业链降价等。这些身分不仅影响了军工企业的销售和订单量，也导致了营收和利润的双重下滑。

盈利智力方面，2024年前三季度销售毛利率链接下滑，ROE受到盘活率与净利率株连

2024年前三季度销售毛利率下落至19.76%，而销售时代用度率则有所回升至7.53%。这反馈出，在贸易收入下落的布景下，企业的用度领域并未同步下落，尤其是研发用度占比最大，研发经过并未因短期需求变化而停滞。此外，ROE(净钞票收益率)也受到了盘活率与净利率的株连，下落至2024年Q1-3的3.27%。总钞票盘活率和销售净利率均有所下落，权利乘数也有所减少，这些身分共同导致了盈利智力的下滑。

三季报可能是全年“功绩底部”的信号

尽管军工行业在2024年前三季度面终末较大的挑战，但行业的基本面逻辑仍然笃定。跟着“十四五”运筹帷幄中期调养的渐渐无邪，以及国防预算的合理增长，军工行业的阶段性需求颓靡征象有望得回改善。同期，产业链新产能的不绝就位也为新一轮批量采购奠定了基础。此外，部分军工上市公司的单季功绩同比高增，行业需求一经出现点状收复，缓缓呈现复苏迹象。瞻望全年，军工行业卑鄙需求有望不绝转化为本色性的协议订单，量度四季度军工行业功绩或出现较大幅度的同比、环比改善。

投资漠视

1)行业权重主机厂：航发能源(600893.SH)、中航沈飞(600760.SH)、中航西飞(000768.SZ)等；

2)精准制导弹药产业链：朔方导航(600435.SH)，菲利华(300395.SZ)，盟升电子(688311.SH)，新雷能(300593.SZ)等；

3)主战装备中枢供应商：火把电子(603678.SH)、钢研高纳(300034.SZ)、菲利华(300395.SZ)、华秦科技(688281.SH)等。

风险教导：1)行业订单不足预期；2)新时代新址品运用程度不足预期；3)行业竞争加重；4)军品降价压力增大。

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